复盘历史上的黄金牛市 金价突破历史新高概率很大-黄金_新浪财经_新浪网

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.ct_hqimg {margin: 10px 0;} .hqimg_wrapper {text-align: center;} .hqimg_related {position: relative; height: 37px; overflow: hidden; background-color: #f6f6f6; text-align: center; font-size: 0; } .hqimg_related span {line-height: 37px; padding-left: 10px; color: #000; font-size: 18px; } .hqimg_related a {line-height: 37px; font-size: 15px; color: #000; } .hqimg_related .to_page {float: left; } .hqimg_related .to_page a {padding-left: 28px; } .hqimg_related .hotSe {display: inline-block; *display: inline; *zoom: 1; width: 11px; height: 11px; padding-top: 8px; background: url(//n.sinaimg.cn/780c44e8/20150702/hqimg_hot.gif) no-repeat; } .hqimg_related .hqimg_client {position: absolute; right: 25px; top: 0; padding-left: 18px; } 热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模仿买卖 客户端 美国赋闲欧洲疲软 金价还能涨?来新浪理财大学,听《黄金姐财富会客厅:黄金商场解读》,为你剖析黄金涨跌的真实原因。  来历:长城研讨–微观战略  摘要  本文取自长城证券研报《复盘2001-2011黄金十年牛市——前史复盘与未来展望》  定论:  本文对2001-2011年黄金十年牛市进行了剖析复盘,具体研讨了黄金价格影响要素的改变和金价在2001-2011十年牛市中阅历的前史情形,关于了解其时和未来的黄金价格走势具有重要参阅含义。其时咱们正在阅历活动性挤兑与救市办法之后的钱银大宽松阶段。参阅2001-2011年黄金十年牛市前史的后半段,金融危机后续伴跟着各种危险事情,如主权债款危机、战役、美国债款问题等,在其时新冠疫情的布景下看,好像这一次相似危险事情发作的概率也并没有减小。咱们仍然坚持去年末提出的关于本年金价的观念,本年金价有坚实的根本面要素支撑,很大概率将打破前史新高。  前史上的黄金牛市  1971年8月15日尼克松政府宣告中止施行外国政府或中央银行可用美元向美国兑换黄金的责任。1973年3月16日,欧洲共同商场9国在巴黎举办会议并达成协议,联邦德国、法国等国家对美元施行“联合起浮”,彼此之间施行固定汇率。此外,其他首要西方钱银也都施行了对美元的起浮汇率。至此,以黄金为中心施行双挂钩形式的布雷顿森林系统完全分裂,黄金从名义上退出了全球钱银系统的舞台。  在布雷顿森林系统分裂之后,金价的走势呈现出十分显着的长时间趋势性特征,前史上从前呈现两轮涨幅超越100%的黄金大牛市。其间最近一轮2001-2011年的黄金十年大牛市,继续了126个月的时刻,伦敦现货金价由256美元每盎司上涨至1895美元每盎司,涨幅约640%。  全体剖析2001-2011年黄金十年牛市  2.1 黄金研讨结构  咱们在之前的黄金系列研讨陈述,剖析总结得出了黄金价格的研讨结构,影响金价的首要要素,首要包含:美国实践利率,科技和劳动出产率,全球负利率债券的规划,全球危险性事情等。美国实践利率与劳动出产率改变与黄金价格成负相关联络,尤其是美国实践利率与金价的相联络数高达-0.8以上。劳动出产率改变代表的科技进步,将进步出资收益率,在前史上与黄金价格成反向相关联络,但劳动出产率的改变较为缓慢,遭到研制投入、技术储备、方针支撑等要素影响。2015年以来,全球负利率债券的规划与黄金价格形成了惊人的同步。全球危险性事情要素将激起黄金的避险需求,危险性事情要素在金价的趋势性行情中起到了加快催化的效果。  2.2 2001-2011黄金牛市全体契合黄金研讨结构  (1)美国实践利率的视点  通常用10年期TIPS收益率代表美国的实践利率。回忆2001-2011年,能够金价全体与美国实践利率呈反向联络。  (2)危险事情的视点  2001-2011年期间,接连发作了911恐怖袭击、伊拉克战役、次贷危机、欧债危机、利比亚战役和美国主权信誉危机等一列全球性危险事情,关于金价的上涨起到了催化效果。  (3) 科技和劳动出产率的视点  跟着2000年互联网泡沫的幻灭,美国的劳动出产率和全要素出产率在21世纪开端的十年呈现接连下降的趋势,标明20世纪90年代由计算机推动的第三次工业革命进步劳动出产率的盈利在2004年前后现已根本耗尽,而黄金价格则一路上行,契合黄金出资与实体经济出产回报率相反的经济逻辑。  分阶段复盘2001-2011黄金十年牛市  咱们以为,2001-2011年黄金十年牛市,能够大致区分为以下3个首要阶段:  (1)2001年3月-2007年7月:经济复苏与全球化带来的通胀  (2)2007年8月-2009年5月:次贷危机、活动性挤兑与方针救市  (3)2009年6月-2011年9月:四万亿、欧债危机与美国债款上限危机  从美国经济周期、金价与铜价的走势体现中,也能够大致看出咱们这样区分的逻辑。2001-2011年的黄金牛市,贯穿了美国经济由互联网泡沫幻灭-经济复苏-全球化-次贷危机-方针救市,这样一个进程。  期间,铜价与金价的同向走势,标明通胀要素在金价上涨中起到了重要效果,而铜价与金价的反向走势,则标明非通胀要素在较大程度上影响金价的体现。  3.1 经济复苏与全球化带来的通胀(2001年3月-2007年7月)  为了应对2000年互联网泡沫幻灭导致的经济衰退,美联储于2011年1月敞开了降息周期,直至2004年9月,14次下调联邦基金方针利率,由6%下调至1.5%。宽松的钱银方针引导了美债名义利率的下降,期间美国CPI一度由3.6下降至1.1,但因为911事情和随后中东严重形势对原油价格的影响,CPI又从头回升至2.6,而美国债名义利率则坚持继续下行至2003年6月。这一时期金价的上涨,首要体现了名义利率下行和油价上涨的影响。  2001年12月我国正式参加WTO之后,我国的对外交易增速大涨,在2008年金融危机之前,我国月出口金额同比大多坚持在20%-30%的增速水平。我国的入世,向世界打开了巨大的消费商场,带动了全球交易的增加,加快了全球化的进程,进步了全球产业链的功率。获益于全球化的推动,西方国家顺畅走出了2000年美国互联网泡沫幻灭之后的经济危机,全球化产业链上下游的新式商场国家经济增速也大幅进步。2003-2005年,世界经济接连3年坚持5%左右的快速增加,成为近30年来增加最快的时期。  跟着2003年伊拉克战役的迸发,中东形势继续严重导致了原油价格上涨,一起全球经济的继续昌盛也带来了世界铜、铝等原材料价格屡创新高。尽管美联储于2004年9月重启了加息周期,但在昌盛与通胀预期的效果下,实践利率仍然继续下行。这一时期金价的上涨,首要体现了通胀预期与产品价格上行的影响。  3.2 次贷危机、活动性挤兑与方针救市(2007年8月-2009年5月)  咱们之前的陈述《疫情危机中的黄金走势剖析——与2008年金融危机时期的比较》,具体地剖析过2007年8月-2009年5月金融危机期间金价的走势与规则。全体而言,金价与美国实践利率负相关,但钱银方针、通胀预期、避险心情、投机资金、活动性挤兑、方针救市等要素的演化,将影响危机时期金价的走势。  具体而言,2008年金融危机的演化能够分为4个阶段:1)2007年8月-2008年3月,危机初现期;2)2008年3月-2008年8月,时间短安静期;3)2008年9月-2008年10月,全面迸发期;4)2008年10月-2009年5月,方针救火期。  在第一阶段,2007年8月-2008年3月,危机初现期:危机现已在部分次贷组织中延伸,但商场此刻并未认识到次贷危机对全体金融系统和微观经济的巨大破坏性,仍然沉浸在经济昌盛的幻象里。美联储采纳了较惯例的办法平缓次贷组织的窘境,一起不断降息,美元和美债收益率继续下行,原油、黄金、有色等大宗产品价格敏捷上涨。黄金由2007年8月的660美元/盎司左右,一路继续上涨,站上了1000美元/盎司。  危机现已在部分次贷组织中延伸,但商场此刻并未认识到次贷危机对全体金融系统和微观经济的巨大破坏性,仍然沉浸在经济昌盛的幻象里。美联储采纳了较惯例的办法平缓次贷组织的窘境,一起不断降息,美元和美债收益率继续下行,原油、黄金、有色等大宗产品价格敏捷上涨。黄金由2007年8月的660美元/盎司左右,一路继续上涨,站上了1000美元/盎司。  在第二阶段,2008年3月-2008年8月,时间短安静期:在监管部门的干涉与引导办法下,次贷危机好像有所平缓,商场获得了一段时间短的安静期。日益高企的大宗产品价格反而引起了美联储关于长时间潜在通胀的忧虑。在强势美元,低名义利率与高通胀预期的组合下,美国实践利率下行,黄金和原油价格跌落。黄金价格由1000美元/盎司左右跌落至850美元/盎司左右。  在第三阶段,2008年9月-2008年10月,全面迸发期:2008年9月,次贷危机全面迸发,一系列重要金融组织被卷进次贷危机引发的窘境中,商场惊惧心情延伸至整个金融系统,并敏捷影响实体经济。商场活动性遭受挤兑,银行信誉违约交换息差飙升,LIBOR-OIS利差也敏捷扩展至3.64%,抵达前史最高水平。  在金融危机的全面迸发期,黄金的走势显着分为两个阶段。  从避险与活动性的视点,在两房、AIG、雷曼等金融组织濒临破产的9月份,金价首要体现了避险特点,由740美元/盎司左右的价格敏捷上涨至905美元/盎司。但跟着商场的惊惧加剧,进入践踏与遍及挤兑的10月份,财物价格大崩盘,黄金也被出资者兜售用以回补活动性。金价在短时刻内又大幅跌落至710美元/盎司。  从美国实践利率与通胀预期的视点,9月中旬一系列重要金融组织濒临破产,导致商场关于未来通缩预期激烈,10年期TIPS快速上行。因为金价与美国实践利率负相关,因而金价在短期的避险性上涨后,伴跟着激烈的通缩预期和上行的实践利率而跌落。  在第四阶段,2008年10月-2009年5月,方针救火期:美联储和政府在施行了一系列十分规的救市办法和方针影响之后,金融系统总算免于溃散。2009年5月7日,19家金融组织的压力测验完结,商场总算信任金融系统将免于奔溃康复安全。2008年11月,美联储发动第一轮量化宽松,用以对立通缩和影响经济复苏。并于2009年3月扩展QE1,扩展财物购买的额度和规模。  在这一时期,因为美联储一系列的救市办法康复了商场关于金融系统的决心,活动性危机得以缓解,一起TIPS代表的实践利率不断走低,金价由712美元/盎司大幅上涨至985美元/盎司左右的水平,涨幅超越30%。  3.3 四万亿、欧债危机与美国债款上限危机(2009年6月-2011年9月)  为了应对2008年金融危机,我国在2009年头推出了“四万亿”影响方案,首要是运用财务方针影响,涵盖了基建、保证房、税改等9个范畴的政府出资,一起还强调了金融尤其是信贷对一些重点工程的支撑。相关方针一经推出,信贷增速飙升,基建出资和房地产出资敏捷扩展,一起也拉动了铜、螺纹钢等相关大宗产品的价格上涨,大宗产品价格在被金融危机打断之后,重回牛市。直至2011年头,我国监管部门才开端有意调控信贷,遏止通胀上涨气势。这一轮大宗产品牛市也在2011年见顶完毕。  咱们在上文评论过,经过美联储与财务部的一系列方针救助,次贷危机引发的美国金融系统溃散得以防止,可是这些有毒财物在欧洲银行系统中的存在,使得次贷危机天然传导到了欧洲的金融系统,叠加欧元区内部经济结构的失衡,引发了欧债危机。  欧元区内部的经济失衡是因为欧元区内不同国家的经济根本面所内生决议的,以德国为代表的中心国家因为其制造业的优势,在欧元区内作为交易输出国,输出常常账户顺差,而相应地,“欧猪五国”等边际国家作为交易输入国,承当了常常账户逆差。这种失衡结构的维系,有赖于中心国家银行向边际国家放贷的资金链条。可是次贷危机的冲击,导致中心国家的银行系统自顾不暇,不愿意再向边际国家供给告贷,坚持失衡格式的跨国资金活动就此开裂。之后,尽管边际国家的政府挺身而出,经过财务告贷来为本国常常账户赤字融资,但也将财务拖到了不行继续的状况,终究导致欧债危机迸发。  咱们从不同国家的国债收益率体现能够看出,欧债危机最早于2009年在希腊开端,直到2011年末危机抵达高峰,之后才逐步缓解。欧债危机不只拖累了次贷危机之后全球经济的复苏,作为其时重要的一个全球性危险要素,也在必定程度上助推了金价的上涨。  2011年5月16日,美国债款抵达法定上限14.29万亿美元。当月,财务部开端采纳十分规办法办理财务,以使政府债款在最终期限8月2日到来前不至“断供”。7月31日,经过艰苦商洽,两党总算在进步债款上限方面获得一致。根据协议,美国债款上限将至少被进步2.1万亿美元,而且政府在未来10年内将减少赤字2万亿美元以上。协议一起满意了两党的中心要求,即换届选举不受债款上限问题困扰且不向美国民众额定纳税。8月1日,美国众议院经过进步美国债款上限和减少赤字的法案。8月6日,标普将美国长时间主权信誉评级由“AAA”降至“AA+”,评级展望负面。  2011年发作的美国政府债款上限危机,必定程度加剧了其时金融商场的动乱和避险心情。尽管自1976年以来,美国政府因为预算缺乏或拨款法案未能经过而屡次暂时关门,但实践上美国联邦政府还没有呈现过违约的状况。但据前史经验,违约危险上升以及评级下调会影响出资者决心,简单导致金融商场动乱。2011年美国债款上限危机,不只加大了美股商场动摇,避险心情也助推了金价的上行。  综上,在2009年6月-2011年9月这一阶段,因为金融危机之后导致的钱银大宽松环境和我国四万亿影响方案助推了大宗产品价格,而次贷危机传导到欧洲引发了欧债危机,别的2011年的美国债款上限危机,都继续加剧了商场的避险心情,而且这期间还迸发了利比亚战役等危险事情,因而这一阶段金价的上行直至创前史新高,首要是遭到了钱银宽松、通胀和危险事情等要素的归纳影响。  总结与展望  咱们复盘了2001-2011年黄金十年牛市,具体研讨了黄金价格影响要素的改变和金价在2001-2011十年牛市中阅历的前史情形,关于了解其时和未来的黄金价格走势具有重要参阅含义。  其时商场遍及认同2020年新冠疫情关于经济的影响将远大于2008年的金融危机,咱们正在阅历活动性挤兑与救市办法之后的钱银大宽松阶段。各国的财务救助办法连续施行,尽管从方针力度上,我国还未采纳如当年四万亿方案影响力度那么大的财务办法,但大会举行在即,商场关于财务方针的等待较大。另一方面,关于“财务赤字钱银化”的评论也说明晰钱银方针的方向和潜在空间的确较大。美联储的无限量化宽松与欧洲日本的负利率方针,方针速度和力度现已远远大于2008年金融危机时期。参阅2001-2011年黄金十年牛市前史的后半段,金融危机后续伴跟着各种危险事情,如主权债款危机、战役、美国债款问题等,在其时新冠疫情的布景下看,好像这一次相似危险事情发作的概率也并没有减小。疫情的演进和相关药物、疫苗的研制仍然是影响金融商场的重要要素,但现已在发作的全球钱银大宽松、或许会发作的主权债款危机和逆全球化或许伴生的各种危险事情的迸发,将利好黄金价格的上涨。咱们仍然坚持去年末提出的关于本年金价的观念,本年金价有坚实的根本面要素支撑,很大概率将打破前史新高。免责声明:自媒体归纳供给的内容均源自自媒体,版权归原作者一切,转载请联络原作者并获答应。文章观念仅代表作者自己,不代表新浪态度。若内容触及出资主张,仅供参阅勿作为出资根据。出资有危险,入市需谨慎。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:74px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:74px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP 责任编辑:唐婧

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